交通运输人民币升值带动估值修复物业

交通运输：人民币升值带动估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点（1）数据跟踪本周数据。油价上涨；人民币升值；新增1架飞机，无飞机退出。本月数据。1）IATA公布2月两舱数据。2月旅客出行量增速放缓，两舱和经济舱旅客绝对量仍未恢复至危机前水平。受中东及北非局势不稳以及日本地震影响，预计未来数月两舱和经济舱增速将放缓。

（2）行业国内。1）支持航空运输，深圳政府发放6000万奖励资金。2）深圳机场发布一季度财报，航空枢纽地位不稳。 ）深圳机场二跑道6月投入使用，可起降空客A 80。4）华东空管上海区域管制高度调整，增飞行流量等。

国际。1）加航计划进军低成本“俱乐部”，以夺回客流。2）香港国际机场三月份飞机起降量再创历史新高。 ）国泰航空三月份客运量下降，载货量有所上升等。事件1：高铁。1）应对高铁，中短航线上订机票送燃油附加费。2）京沪高铁将拆除豪华座椅，票价或更“亲民”。事件2：日本地震。1）旅客需求下滑5月份日航继续削减国际航班数。2）香港国泰航空港龙航空计划削减日本航线班次。 ）日航因地震修改重组计划，国际线收入下调7%。4）日本成田国际机场 月份外国旅客人数锐减 4%。。

（ ）市场表现本周沪深 00下跌1.60%，上证综指下跌1.06%，全A指数下跌0.89%。航空行业指数本周上涨6.04%，跑赢沪深 00指数7.64个百分点。表现较好的个股为外运发展，本周上涨9.15%。表现较差的个股为中信海直，本周下跌0.40%。机场行业指数本周下跌0.67%，跑赢沪深 00指数0.9 个百分点。表现较好的个股为白云机场，本周上涨0.79%。表现较差的个股为厦门空港，本周下跌1.9 %。

（4）投资建议机场具备防御性：1）机场收入模式不同于航空，即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入；2）上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微弱； ）内外航收费并轨不断逼近。

这次BAT的强势入局 利空出尽，航空继续估值修复：油价企稳，上行风险减小；高铁降速降价，利好偏多。我们认为在市场寻求低估值的大盘股时，当航空利空出尽，即使利空程度不明确的情况下，只要有利好出现，将出现上涨机会。近期，标普下调美国信用评级，及升值抗通胀，带来人民币升值加速预期，成为继上周油价企稳利好后的第二利好，构成本周股价上涨的主要动力。但能否形成大趋势，关键看月淡季的需求增速能否达预期。我们认为本轮修复中首选南方航空。第一，国内油价远低于国际油价，成本压力及成本传导压力小；第二，日本航线少；第三，人民币升值弹性大；第四，1季度行业整体国内好于国际，公司国内份额最大，季报行情下周即将到来。

建议配置上海机场（深度报告《跨入上行通道，即将破茧成蝶》）、深圳机场。关注主题性投资且股价已回调的中信海直和外运发展、估值修复的南方航空。