行业日常消费品持续拐点把握双主线

日常消费品：持续＆拐点 把握双主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

2011年行业运行情况：（1）产量情况。白酒保持了较快增长，乳制品增速恢复至历史正常水平，葡萄酒增速低于去年同期；（2）财务情况：景气运行。食品制造和饮料制造业的收入和利润都实现了 0%以上的较快增长，且利润增速明显快于收入增速。细分行业中，白酒制造表现最为突出，收入增长 9%，利润总额增长48%，毛利率 4%；（ ）上市公司业绩。利润增速较快的是白酒、葡萄酒和乳制品行业。

2012年投资策略：“持续&拐点”双主线。在宏观经济不确定，通胀回落，国家转变经济增长方式的背景下，我们依然看好明年食品饮料行业较为确定性增长带来的投资机会，建议投资者把握两条主线：一而脂肪的含量很低是，在消费升级推动下，可选消费品(白酒、葡萄酒)具有高确定性的持续快速增长，仍然具有较高投资价值，建议投资者重点关注一线白酒；二是，随着通胀回落，原材料等成本下降，大众消费品（乳制品、肉制品等）行业盈利拐点有望显现，建议投资者重点关注乳制品行业。

白酒：增长无忧，推荐一线。今年白酒交了满意答卷，月产量增速接近 0%，上市公司前三季度业绩增速超过50%，市场表现上取得了绝对正收益。明年白酒行业能不能持续今年的双丰收？我们的观点是：可以，但要区分看待。消费升级的推动，茅台价格接近2000元打开行业整体成长空间，我们预计白酒行业明年整体收入增速在25%以上，净利润增速在40%以上。一线白酒价差较大（尤其是茅台，已超过1000元），明年有望继续放量，团购和直营比例加大提升毛利率，估值处于历史低位，以及同时受益于超高端类奢侈品化和中高端市场扩容，予以继续推荐。

乳制品:盈利反弹带来的拐点机会。我们认为，明年是乳制品行业的盈利反弹期，成本和存栏两大因素使今年原奶价格处于高位运行。我们认为，随着通胀回落，明年原奶价格会有所下降，今年第三季度以来价格上行趋势已明显放缓。而且，我们看到，由于行业竞争环境好转，行业和上市公司三季度的费用率明显下降，净利率上升，我们要好好地调查研究我们认为，净利率提升趋势在明年可以继续。

其他行业：葡萄酒销量保持15%-20%的增速，张裕A酒庄酒有望放量；明年大麦价格下行空间有限，静待整合后啤酒行业龙头的盈利爆发点；明年下半年生猪价格将进入下降周期，肉制品行业将明显受益于此。

推荐个股。五粮液、伊利股份、安琪酵母、张裕A、贵州茅台、承德露露。

风险提示。食品安全的风险、宏观经济下滑的风险。