金融负面情绪释放后仍有配置营养荐股位置

金融：负面情绪释放后仍有配置价值 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■同业监管：规范化、控风险，预期充分负面影响偏小：1、去年8号文出台之后市场对同业业务监管的讨论一直比较多，各种类型传言的“9号文”不绝于耳，而且监管层和银行之间对监管方式的讨论是比较充分的，最终落地版本并未较之前的传言版本更为严厉610，出发点主要是规范化、防风险，预期在股价中已经反映绝大部分；2、4月份以来社会融资总量低于预期核心原因实际上来自于需求的下降，因此我们认为未来一段时间，需求下降主导的非标规模下降是主因，来自监管冲击下的供给收缩可能是次要的； 、文件指出将加快资产证券化业务发展，而银行过去大量涉足非标的核心正是资产证券化进度极慢。未来非标将逐渐过渡到标准化的资产证券化业务。4、文件并未否定投资类非标，指出同业投资标的包括但不限于理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等。

■近期正面因素：资本压力缓解、高管增持：浦发、农行、中行已分别公布了优先股发行方案，规模分别为 00（境内）、800（境内）、1000亿元（境内外），对资本充足率均有不同程度的提升。同时，五大行、招行也已获批实施资本管理高级法，资本还会进一步节约（内评法下按揭贷款风险权重会更低）。这就意味着市场曾担忧的银行资本约束问题已经不是大问题。交通银行公告称部分管理人员增持本行股票合计56. 万股并且承诺三年锁定期。这意味着管理层对未来几年银行的经营依然是有信心的。

■主要负面因素依然是房地产市场调整的不确定性，央行压力测试显示风险可控：去年底央行组织17家商业银行开展了压力测试。结果显示在整体不良率上升400%的重度冲击下，银行体系的资本充足率将从11.98%下降至10.5%。其中大型银行下降1.6 个百分点，股份制银行下降1.12个百分点。对于6个重点领域信用风险敞口，即使在重度冲击下，资本充足率也不低于10.5%。但在经济下行期市场对银行资产质量的不确定性一直心存疑虑，这种疑虑很难证伪依然是银行估值的主要压制因素。

出版社支付给作者的版税一般在定价的7%至15%左右 ■对政策放松的看法：暂持观望态度：降准主要影响短期利率，实体经济融资成本的下降需要无效投资下降来实现，暂未看到；央行对银行按揭贷款的鼓励我们认为影响不大，因为在负债成本上升压力极大的背景下，银行盈利性动机导致不会将按揭利率下降太多。

■投资建议：依然维持行业同步大市-A评级，由于估值极低，在市场有关同业监管负面情绪释放之后依然具备配臵价值，建议关注平安、华夏、兴业、浦发、民生。

■风险提示：房地产市场大幅调整、经济增速显著下滑。，