高考加油中信建投Q2宏观部门杠杆率如期分化魏家

中信建投：Q2宏观部门杠杆率如期分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们对中国宏观杠杆率的监测显示，2018Q2居民部门杠杆率同比上升3.8个百分点，增幅比Q1回落0.6个百分点，比2017年全年高1.1个百分点。非金融企业部门杠杆率（宽口径，不含外债）同比下降3.7个百分点，降幅基本持平Q1，比2017年全年低3.9个百分点。地方政府杠杆率（窄口径）相比Q1低1.8个百分点、比2017年全年低0.8个百分点。在以前的报告中，我们预计Q2非金融部门杠杆率仍呈现“民部门杠杆率同比回升、企业部门杠杆率有所回落，政府部门杠杆率总体企稳”的结构分化特征。Q2居民、企业、地方政府部门的杠杆率变动基本符合我们的预期。Q2金融部门杠杆率（宽口径）同比回落7.8%个百分点、连续回落且降幅进一步扩大，比2017年全年低9.5个百分点。

从债务结构来看，银行之间负债和非银行金融机构对银行负债下降是导致金融部门杠杆率回落的主要因素，体现“强监管”政策背景下的同业去杠杆。我们测算2018全年社融的增速可能在9.6%左右。社融以接近10%的速度增长，一方面能支持名义GDP类似的增速，另一方面也属于历史较低水平，不利于宏观杠杆率的超预期上升，因此我们认为在下半年稳健中性基调下结构性调控发力的同时，“稳杠杆”和“结构性去杠杆”目标也有望得到兼顾。

从高频监测数据看，生产短期稳中有降，商品房销售回升。

生产方面，发电耗煤增速回落，高炉开工率回升，尿素企业开工率回落，浮法玻璃产能利用率走平。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格回落、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格分化，水泥价格、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存回升，煤炭库存分化，铁矿石库存回升，中游钢铁库存、有色库存分化。需求方面，汽车零售增速回落，商品房销售增速回升。

流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率期限分化；十年国债收益率回升，人民币对美元贬值；7月27日当周逆回购到期量为400亿，MLF到期0亿。

重要梳理：经济增速放缓符合我们对全年小幅回落的判断，需求端投资、消费、出口及供给端工业增加值增速的放缓共同构成了总量下行的压力。央我非常赞同！” 淮阴师范学院教授朱延华教授发来邮件：“贵报2月16日头版《城市化行及银保监会分别发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》和《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，以进一步补充和完善《资管新规》，加快推进资管业务规范化发展。六安治疗白癫风医院
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