瑞银证券进口强劲超出预期蹭飞

因此被称为“风透镜风车”。该风力发电风车还具有小型、噪音少和易于安装的优点。瑞银证券：进口强劲 超出预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月份出口同比增速放缓至15.9%，大致符合市场预期，但进口同比增速升至28.7%、好于市场预期（见图1）。10月份外贸顺差为170亿美元，从而使自年初以来的累计顺差达到1240亿美元，接近我们全年亿美元的预测。经季节调整后，实际出口量在连续几个月环比下跌后企稳，基本符合我们的预期。进口则出人意料地强劲增长，一定程度上是由于对原油和其他大宗商品的进口量大幅增长，另一方面，加工贸易进口也比我们预期的更为坚挺。

原油进口量在9月份同比下跌12%后，于10月份同比大幅增长27%，为28.7%的进口增速贡献了6.6个百分点（见图2）。铜进口量较去年同期增长40%，我们认为可能反映了较为坚挺的内在需求以及补库存行为。另外，受益于去年较低的基数，汽车和飞机进口量同比大幅增长65%和175%。飞机每月进口量通常波动较大因而难以预测，而汽车销售状况正在改善。除去这些增幅明显的项目，对其他商品的进口也比我们预计的更加坚挺。加工贸易进口也有所反弹，可能反映了较为稳健的美国消费需求。

10月份中国对美国出口同比增速从前几个月的%反弹至14%，而对欧盟出口同比增速则进一步放缓至7.5%（见图3）。中国对日本出口同比增速仍然保持在接近20%的水平，但对其他北亚地区（如香港、台湾和韩国）的出口则明显放缓。未来几个月，受去年高基数以及中国农历新年偏早的影响，进出口数据将更难解读，但我们仍然预计出口和进口将双双大幅走弱。我们认为出口增速将在未来数月降至个位数，进口增速则可能受到一些大宗商品补库存的支撑。

10月份进口增长意外地强劲、固定资产投资增速也出人意料地回升，这令我们感到有些困惑。宏观政策的微调（已经体现在上个月财政支出加快、银行新增贷款放大上）是不是已经释放了更多的资金、开始显现效果？还是说对一些大宗商品的补库存只是一种机会主义行为？我们需要密切监测未来几个月银行新增贷款和财政支出状况，以及房地产行业的动向。就目前来说，疲弱的出口和强劲的进口已使外贸顺差收窄，这应有助于中国抵御外界要求人民币加速升值的压力。我们仍然预计人民币将继续对美元逐渐升值，到今年末升至6.2，并于2012年末升至6.0。