交通运输京广高铁贯通对航空分流影响很小

贵阳的总体规划和发展必然是往北。这些 交通运输：京广高铁贯通对航空分流影响很小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：京广高铁分段已经陆续开通，短程航线的分流影响已经基本完成，但长距离航线（京广、京深）因为高铁运行时间长，发车次数少等问题并不能对航空产生明显的分流作用，预计整体分流0.45%左右，影响十分微弱；目前行业核心还是在于需求复苏，较低的净利率使得行业业绩弹性向上向下的弹性很大，但估值与08年相当，使得股价向下空间有限，但向上空间远远大于向下，近期商务活动呈现复苏的迹象，商务需求的企稳回升或推动航空需求步入复苏的通道，尽管明年运力供给达到12%，需求的恢复依然可能带动业绩的回升，我们维持行业的“增持”评级。

推荐组合：由于我们预计1 年商务旅客将出现复苏，我们首先看好空域资源有瓶颈限制的中国国航，其次为管理提升比较明显的东方航空和 80问题有望得到解决的南方航空。

行业观点京广高铁分段完工，对短途航线的影响大部分已经完成：京广高铁中的武广、石太等高铁已经陆续开通，使得受影响较大的短途航线影响已经基本完成，此次京广全线贯通后受到分流影响较大的仅为北京-郑州航线（假设分流60%），另外受到一定分流影响的还有北京-武汉（假设分流25%）、郑州-广州（假设分流15%）、北京-长沙（假设分流10%）、深圳-郑州（假设分流10%），我们预计实际分流比例将很可能低于我们上述分流比例假设，而且上述航线规模较小，总计占国内旅客总数的1.66%；长航线旅客占比高，但分流影响有限：京广贯通重合航线以长航线为主，其中京广，京深航线旅客规模较大，分别占到1.26%、1.06%，但由于上述航线航距在2000公里左右，分流影响较小，主要有 个方面的原因，首先高铁运行需要10小时，对航空 小时劣势显著，其次高铁由于需要夜间检修而不能夜行，导致长途车只能朝发夜至，时刻将非常有限（目前京广高铁实际每天北京-广州之间仅有2对，北京-深圳只有1对），而航班时刻有25- 0对，就京广和京深而言，高铁对航空基本不会产生什么影响。

影响航线旅客占比4%，预计实际分流影响仅为0.45%：尽管影响航线旅客人数占比达到4%，但分流影响较大的短途航线规模小，旅客占比规模较大的长途航线分流影响小，使得整体分流仅占0.45%，十分有限；具体三大航来看，东航因为京广航线并非其主要经营市场，分流影响最小仅在0.1 %左右，国航与南航预计在1.08%，0.85%，而且航空公司完全可以将部分受影响较大的航班调到别的航线上去，因此整体受到影响将十分有限。由于对航空影响有限，对应对机场的影响也将非常有限。

高铁影响不是关键，航空投资的关键在于明后年供求关系的演绎：明年新增高铁对于航空影响进一步弱化，京沪航线的情况很难再出现，不再是航空投资的关键影响因素，行业投资主要还是取决于未来供求关系。目前航空 .6%净利率较低，客座率或票价水平的小幅波动会带来业绩的大幅波动，业绩向上与向下的弹性较大，但目前估值与08年亏损时期基本相同，继续下滑的空间有限，但向上弹性很大，近期商务旅客呈现逐步回升的态势，而休闲旅客在居民收入增长的预期下依然可以保持增长，航空需求或步入复苏通道，尽管1 年运力供给达到12%，但预计需求依然可以带动业绩回升，目前航空股的风险收益比较高。

风险提示经济持续低迷，国际形势动荡，油价高涨等