工业综合买入中国铁建股荐股计划

工业综合：买入中国铁建A股 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

建设企业盈利稳健我们研究范围内的三家基建建设企业（中国铁建、中国中铁和中交建）年初至今盈利稳健，前三季度累计收入同比增长29%/20%/14%，净利润增长 8%/46%/17%。

收入增长受到稳健的基建/其它业务支撑我们认为这些公司的收入扩张受以下因素驱动：1)年初至今基建支出稳健：国家统计局数据显示1- 季度铁路/高速公路投资分别同比增长10%/24%，尽管由于地方政府的资金困难，地铁投资下滑。中国铁建/中国中铁认为中国铁路总公司对201 年的基建投资预算人民币5, 00亿元能够实现（截至9月份已投资人民币 ,290亿元）。2)房地产开发收入增长强劲（中国铁建/中国中铁）：我们预计201 年中国铁建/中国中铁的房地产业务收入将分别同比增长20%/12%，由于房地产业务利润率较高，这应能提升公司盈利能力。 )向其它领域渗透的努力，如建设-移交（BT）/建设-运营-移交（BOT）、物流、信托等。

成本控制见成效我们看到建设企业在今年将成本控制作为首要任务之一，其努力似乎已见成效：

中国铁建/中国中铁/中交建已分别将其销售管理费率降低0.2/0.4/0. 个百分点至4.4%/4.1%/4.2%，鉴于其2012年净利润率率仅为1.8%/1.5%/4.1%，我们认为这是一个显著的改善。

计划通过审慎的BT/BOT管理降低杠杆率三家公司均计划通过对BT/BOT投资的“审慎”管理将资产负债比率基本控制在85%以下的“合理水平”。比如，中国铁建计划在明年对BT项目投资人民币100亿-120亿元，低于201 年150亿元的计划规模。

医生说要无菌操作 维持对行业的中性评级，买入中国铁建A股，上行空间24%我们维持对中国基建建设行业的中性评级。我们将中国铁建/中国中铁/中交建201 -15年每股盈利预测平均小幅上调5%/ %/ %，以主要反映成本控制好于预期，并相应地将我们覆盖的A/H股基于EV/GCI/CROCI的2014年12个月目标价格上调2%-6%。评级为买入的中国铁建A股仍为我们的首选股：我们看好其较高的铁路/地铁业务占比、房地产业务的强劲增长势头，以及相对同业具有吸引力的估值（图表11）。