金融年内第三次上调准备金率点评吧

通过对疏漏失察、玩忽职守、营私舞弊等行为的惩处 金融：年内第三次上调准备金率点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。

评论预期之中的准备金率上调深度冻结体系内流动性：我们认为此次准备金率上调在我们预期之中也在市场预期之中。目前银行体系内的流动性依然十分充沛，同业利率依然维持在较低水平，体系内的流动性存在较强提高收益率的诉求；这种诉求必然形成资产价格泡沫的隐患（1季度债券市场的火爆）。我们认为目前提高准备金率，较公开市场操作存在两个优点：低成本率和资金深度冻结；低成本率体现在资金成本和操作成本，资金的深度冻结体现在较长时间和更大范围的资金冻结。

短期对银行基本面影响甚微，长期有利于银行提高资金收益率： 季末金融机构人民币存款余额6 .82万亿，提高0.5%的准备金率，冻结资金 190.8亿元；上市银行 月末人民币存款余额 5.12万亿，冻结资金1756.2亿元。假设银行缴存的准备金主要源于债券投资，采用 年与5年期债券平均利率进行测算，此次准备金率上调减少上市银行净利润14.9 亿元，占2010年净利润预测0.2%，影响十分轻微。从银行1季报的情况来看，体系内充沛的流动性下，同业之间资金需求较弱，同时由于票据业务规模的下降，买入返售也迅速减少，贷款受额度控制，银行资金配置面临一定困难；因而从长期来看，提高准备金率有利于缓解银行资金配置的压力，提高资金收益率。

投资建议我们维持行业\"增持\"的投资评级，建议组合为北京浦发招行民生宁波。我们认为目前1.91x10PB/1.67x11PB的估值水平隐含的2010/2011年ROE为15.2 %/1 .79%，已处于历史ROE水平及我国银行业盈利能力的低端，银行股已经具备价值投资；但由于受监管及流动性收缩的压力，股价短期缺乏足够的催化剂。