行业汽车政策落实行业反转

汽车：政策落实行业反转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述路透、上证报报道：中国拟出台新一轮汽车消费刺激政策，包括以旧换新和汽车下乡等，财政补贴办法依然参照2009年。

二、分析与判断汽车新一轮刺激政策出台符合我们预期年初开始，我们坚定看好乘用车行业，支持我们看多的一个重要理由就是行业政策转向。 月28日发布行业深度报告《乘用车向上拐点正在形成》中，我们详细比较了当前与2009年行业需求、经济、海外情况，认为已经具备行业鼓励措施出台条件。

之后，温总理政府工作报告中明确提到支持节能车补贴，接下来的节能车车船税减半征收以及本次节能车政策的都是对我们判断的印证。

5月17告《政策向上拐点进一步明确》中我们认为：经济下探，适合出台的鼓励政策依次为以旧换新、汽车下乡。

政策在重复2009年的故事当前国内经济、国外环境、汽车需求等方面与2009年初极为相似。国内经济方面，2008年4季度GDP增速为6.8%，而根据民生宏观经济分析师测算2012年4月份GDP增速或已低于7%；2008年美国金融危机，2012年欧债危机，同样外需不乐观；2008年第四季度汽车销量增速为-8.2%，2012年1季度汽车销量增速为-4%。

2009年的汽车刺激政策中，仅购置税优惠未恢复。我们认为这主要是因为购置税优惠是一项普惠型政策，达不到结构性调整要维护这些积极作用的政策目标。

行业反转几无悬念2009年、2010年汽车下乡、以旧换新、购置税优惠、节能车补贴各项政策逐步落实，同时宏观经济在4万亿投资的拉动下迅速好转，汽车需求快速回升，2009年、2010年销量增速分别为46%和 2%。如果汽车下乡、以为轻度肥胖旧换新政策按照2009年标准执行，已经恢复的刺激政策补贴额有望达到2010年的2/ ，足以带动汽车行业出现反转，2012年乘用车销量增速%左右几无悬念。

投资建议上轮汽车下乡受益的车型主要是轻卡和微车，本轮下乡中有望纳入小排量轿车。以旧换新受益车型较广，有利于提振整个汽车行业销量增速。如果节能车补贴、汽车下乡、以旧换新政策落实，汽车行业基本面将彻底反转。总体看，我们维持年初观点：乘用车是机构2012年必配品种，推荐长城、长安、上汽，激进投资者可选择弹性较大的江淮；商用车板块，我们推荐江铃汽车。龙头公司盈利预测将随着政策落实情况上调，同时，我们认为汽车股将迎来趋势性上涨机会，龙头公司有望上涨到2012年PE倍左右，空间 %。