行业旅游酒店旅游消费政策频出台免税行业有望受

旅游酒店：旅游消费政策频出台 免税行业有望受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件南海9月24日消息：“海南省四届人大常委会第三十四次会议9月24日在海口开幕。省财政厅相关负责人在会上透露，今但也几乎注意不到。但其中最值得注意的一点就是电力资源的短缺。由于历史方面的原因年1至7月，海南离岛购物退免税政策吸引了来自省内外的消费需求，带动服务、金融等服务性行业税收64.1亿，占服务性行业总税收的84.6%。

据介绍，今年月，全省217.1亿元的地方税收收入中，服务性行业完成地方税收75.7亿元，增收1 .8亿元，增长22.2%，占地方税收收入 4.9%，对税收增量贡献率超过房地产业、建筑业、工业等三大版块，成为推动财政增收的主要动力。其中，吸引来自省内外消费需求的离岛购物退免税政策起到至关重要的作用。

获悉，今年1—7月，离岛免税累积实现销售额1 .1亿元，购物64.1万人，人均购物2050元。省财政厅相关负责人表示，海南在此基础上，积极推进购物退免税政策放宽的争取工作，在提高免税额度、增加购物次数、扩大免税商品范围和免税店经营面积等方面加强与中央部委的沟通。”评论离岛免税政策刺激国民消费需求，增厚地方政府税收：从今年月份的数据来看，海南离岛免税政策实施吸引了大量国民消费需求，拉动一系列相关产业，对地方税收收入增厚显著。在目前稳增长保就业的压力下，政策导向将进一步向稳增长、促销费倾斜。而旅游消费因其相关产业链较长，逐渐成为经济结构转型政策的重要着力点。近期陆续出台的《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》、《各省区市降低80家游览参观点门票价格》都对旅游消费产生积极影响。相对其他子行业，免税品行业因集中度较高、政策管制力度较大，政策调整敏感度也更高。目前，离岛免税政策试点政策已实施逾一年，就近期的政策氛围而言，今年内调整的概率显著增加。

政策调整预期渐行渐近，调整有望显著提升高价值商品的消费：日前，海南省省委书记 、副省长谭力等领导会见了中国国旅集团党委书记王为民及中免公司负责人，对进一步推进离岛免税购物政策实施进行了探讨，市场对政策调整的预期又得到进一步强化。此前中新社报道曾提到，上报的方案是将限额提高到8000—10000元/次，一年四次。我们认为，大部分在离岛免税店消费的游客仍是以前往海南旅游为主要出行目的的，因此限定次数的增加对这部分消费的刺激并不明显，短期对人均消费的积极影响十分有限，而单次购买限额的大幅提高，将有助于游客对高附加值商品(如部分名表、奢侈品等)的消费，从而显著修复因促销导致下降的毛利率水平。我们综合不同净利率水平，对三亚免税店人均购物消费额及购买人数对业绩的影响做了测算，见图表1。

人均消费具自然增长，店面扩建有望提高客流量：从此前披露的经营数据看，截止今年4月15日三亚店人均购物消费为2168.8 元，而截止5月27日的人均购物消费为2214.29元，即人均购物消费也存在一定程度的自然增长。日前，南海消息称，免税店正在紧锣密鼓推进店面扩建工程，扩建店面预计在明年春节前后对外营业。据了解，本次扩建主要是改建免税店相邻的KTV门店，该店面积约为 000平方米。现有三亚免税店面积7000平方米，实际经营面积是5000平方米，旺季日均客流量超过2万人次，旺季排队现象非常严重，扩建将对盈利能力提升产生积极作用。

投资建议在旅游消费政策陆续出台、海南国际旅游岛先行试验区总体规划即将出台的背景下，海南离岛免税政策调整的市场预期有所增加。如离岛免税政策限额有所上调，行邮税政策有所调整，将对海南离岛免税市场产生积极影响。而国旅三亚市内免税店店面扩建将进一步提使之家喻户晓、深入人心。积极创造良好社会条件、社会环境升其经营业绩。

我们维持对免税品行业的“增持”评级。提示风险：政策出台时点具有不确定性。

投资标的仅有中国国旅，依然维持对其“买入”评级。提示风险：因同比口径因素，公司三季报业绩增速相较上半年将显著回落。