工业综合中长期看好趋势性短期把握确定性覆盖

工业综合：中长期看好趋势性 短期把握确定性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年1季度行情与大盘趋同，4月周边局势因素催生短期行情。

那可能会成为我们一个获得收入的方式。 今年军工行业1月低迷，2月到 月上半月上涨， 月下半月走低，4月逐步攀升，与大盘走势趋同。前4个月军工板块40只股票只有近1/2的股票走势强于大盘，在行业表现最强的4月份，仅有约1/ 的股票弱于大盘。

从行业整体数据来看，11年延续毛利率下滑而费用率增加的状况使行业增收未增利，业绩出现较大幅度下滑的公司明显多于10年。我们对40家行业内公司中报情况进行了综合分析：11年军工行业营业收入同比增长约20%，毛利率下滑1. 2个百分点，期间费用率略升约0. 个百分点，归属母公司股东的净利润同比下降约6%；11年行业营运能力和偿债能力指标变动不大；资产负债率略有提高；11年行业的经营性现金流状况不佳，下降幅度较大。12年1季度军工行业营业收入同比增长约11%，毛利率升1.25个百分点，期间费用率升2. 4个百分点，归属母公司股东的净利润同比下降29%；经营性现金流状况表现不佳。

短期关注重组趋势和业绩增长确定性较强的公司。中长期我们依然看好符合强军趋势的军品装备类业务；关注民用需要空间较大的产业方向，关注各大军工集团背景下的军工企业资产整合方向。但在当前这样的市场环境下，我们判断，除了短期催化剂因素下的交易性机会之外，更多在于个股机会，需要寻找盈利增长较有确定性、重组趋势较明确的公司。

投资建议：维持行业“持有”评级。重组趋势较明确的如中航系下的发动机板块，关注航空动力、成发科技，综合考虑盈利增长以及业绩释放动力因素，选择具有一定估值安全边际的公司如中航精机、中航光电等。5月份的催化剂除了难以把握的周边局势带来的交易性机会外，主要还有重组和具有业绩释放动力的事件等。

风险提示：重组题材的公司重组进度不确定；催化剂效应后可能的股价调整。