高考加油光大证券现金分红对股市及市场参与者的影响魏家

光大证券：现金分红对股市及市场参与者的影响分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆事件起因：现金分红新政实施迫在眉睫上交所出台《上海证券交易所上市公司现金分红指引（征求意见稿）》向社会公开征求意见，并定于201 年1月1日实施；同时，近期媒体相继报道红利税减免以及差异化红利税的申报实施。我们认为现金分红政策将得到进一步的细化和落实，研究现金分红对参与者的影响会在投资中起关键作用。

◆上交所政策的特征:年分红 0%以上，分红和净利润比超50%有奖励1、上市公司盈利为正的年度分红比例不得低于 0%。2、现金分红与净利润之比超过50%且现金红利与当年净资产之比不低于同期1年期定存利率的公司可获得再融资和并购重组的绿色通道待遇。 、无法进行现金分红的公司可通过现金回购股票回报投资者。4、上交所提出了具体的现金分红的股利政策。5、重视现金分红的决策程序，引导上市公司稳定、连续分红。

◆国际对比：中国分红水平低于成熟市场、现金分红有较大改善空间美国股市特征：1、上市公司采用季度分红；2、坚持持续稳定分红； 、实行的是高支付率和稳定的股利政策。即使利润波动较大，公司也倾向于支付稳定而持续增长的红利；4、整体股息率较高；5、规模大、盈利高、低成长性和留存收益占股东权益收益比例大的公司更倾向于分红。中国整体分红的连续性和股息率具有较大的改善空间，稳定类公司分红水平有待提高。

◆中国市场现金分红特征：股息率低、分红和融资波动上升1、分红政策实施对上市公司分红起到了较大的正面作用；2、上市公司分红融资比及分红再融资比均呈现波动上升趋势； 、分行业来看，近三年累计分红率最多的行业是综合类、信息服务、食品饮料和交通运输；4、交通运输、金融服务、公共事业的整体股息率较高，至少5年在1%以上。5、高增长行业与现金分红并不相悖，负增长企业一直处于最低位。

◆现金分红对上市公司与市场参与者的影响从历次分红政策和企业的分红来看，毋庸置疑未来企业将会不断提高现金分红比例，而50%的分红-再融资比例也将增加企业的再融资成本，在中国渐进式改革的过程中，这必将会对企业财务造假和投资冲动形成较大制约，从而增加上市公司整体财务的稳健性，降低财务造假。投资者也将会从炒作逐步转向关注企业基本面，现金分红将成为重要的投资标准Lanworth上调美国玉米以及大豆产量预测。

◆现金分红的选股标准1、看重持续、稳定分红和高股息率，2、财务稳健性比增长能力更重要。选择自上市之日起每年保持分红，同时分红比率不高于100%，近三年分红率大于 0%；近三年财务指标无亏损、净现金流出现负的情况少于2次；成本就低得多了。” 当时非金融企业资产负债率小于70%的股票作为标准。同时，适当考虑具有通过现金回购股票的可能性的公司。

◆投资标的从长期投资的角度出发，以 个月定期存量利率起为参考，在连续 -5年分红率不低于50%、财务数据非负增长的企业中选择：盘江股份、天士力、全聚德、泸州老窖等。