中泰证券双创政策的重心转移鼓励

中泰证券：双创政策的重心转移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从7月24日-7月30日共五个交易日，上证综指上涨15.26，涨跌幅为0.47%；深圳成指上涨73.12，涨跌幅为0.71%；沪深300下跌6.71，涨跌幅为-0.18%；创业板综下跌66.44，涨跌幅为3.06%；中小板综指上涨125.06，涨跌幅为1.14%。

一周市场策略点评：

过往双创的“可实施性”：我们认为全民创业的政策可实施性是建立在前期互联经济的流量化和个体化的基础上，同时在同时点下（2015年）创投资本的蜂拥而入，至少在短期我们可以看到，无论是创业工场，还是创客规模在短时间内，均达到了过去五年来从未有过的顶峰。相应的“PPT”创业模式也成为了创业融资的最常见模式。但是我们认为这种在短期单纯靠政策推动和资本支撑的局部繁荣并不能证明其长期持续的可实施性。

双创政策的“新支撑点”：在经历了近两年的双创转化后，我们可以清晰的看到，以大基数资本支撑，高频率商业创新的新经济模式明显已经进入瓶颈期。目前来看，已经形成一定用户基数和产业规模的非“共享经济”莫属。但是我们始终认为以“商业模式”创新为经济高增长的主要推动力，最终要面临经济体本身的基数瓶颈，即只可以推迟高增速的下降趋势，并不能带来经济增速的绝对增量。所以，对比了最新双创政策和旧双创政策的不同后，我们可以明显的看到未来的双创的支撑点将开始从“大众创业”向“万众创新”转化。

知识产权的“基础构建”：延续我们上面所提到的新支撑点“技术创新”。

飞机突然发生故障从本次政策的细节上可明显看出，政府确立了自身的监督监管角色，在知识产权上，既表现出了制度构建者的严格态度，有表现除了通道促进者的鼓励姿态。特别是围绕“知识产权”的企业融资政策上：一是稳步扩大创业公司的债券融资试点规模，优化其直接融资机制。二是推广专利质押等知识产权融资模式。就这两点而言，我们认为在一定程度为未来的科技创新转化提供了长效驱动的基础。

技术转化的“系统构建”：在新双创政策中，我们可以清晰地看到关于“科技成果转化”制定了涵盖知识产权运营、技术资产化、财政推动、企业引领、法律完善、设备分权等多个方向，并且指定具体部委和相关部门牵头。所以可以预期到，未来的资本驱动将会以多种形式存在，而不同参与方的话语权和议价权将面临多方面比较。

科技公司的“创新内化”：在新政策下，可能最为直接的受益者仍是央企和龙头技术型公司。但是我们预期随着后续创新技术资产化和相应金融服务市场的扩充，中小型技术企业的数量和内在创新能力都会得到大幅提升。同时从目前成长股的外延式扩张不可持续来看，未来或许将在现有产业基金的而运作模式下，出现新一波的技术收购浪潮。

策略观点：概念逻辑的“有效规避”本周后最为引人注目的行情事件莫过于创业板的强势反弹，虽然深究其原因主要由于“证金概念”的事件驱动。但是反观证金的筹码周期和布局思路，我们首先在投资行为周期管理上，不建议盲目跟风，因为其不仅在信息披露上存在滞后性，同时在筹码分布上均较为分散，在交易层面的博弈优势严重不对等。

另外，从创业板的目前的基本面来看，所谓的估值因素不过是其机构用来进行交易切换的底层逻辑，并不能构成创业板长线向上的核心支撑，所以对于当下行情，我们仍坚持以细分龙头白马布局为主，不建议盲目跟风转换仓位。

风险提示：1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。