高考加油广证恒生进出口增速下行短期内仍将承压魏家

广证恒生：进出口增速下行 短期内仍将承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关总署公布最新数据税务部门深入开展“便民办税春风行动”以来，9月份，我国进出口总值2.17万亿元，下降2.4%。其中，出口1.22万亿元，下降5.6%；进口9447.9亿元，增长2.2%；贸易顺差2783.5亿元，收窄25%。个月，我国进出口总值17.53万亿元人民币，同比下降1.9%。其中，出口10.06万亿元，下降1.6%；进口7.47万亿元，下降2.3%。贸易顺差2.59万亿元，扩大0.6%。

点评：

1、进出口单月逊于市场预期，国际需求难言改善9月出口增速由升转降，跌幅达11.5%，进口增速大幅下滑8.6个百分点。出口增速下降主要受国际市场需求不振及基数效应影响。

从国际的角度看，美国加息或将推迟到12月，市场有美国经济回暖受阻的预期，意大利将于12月4日开展公投，或将成为第二个脱欧国家，加上英国脱欧谈判的影响，国际经济环境不确定性增加，需求收缩，我国对外贸易增速下行。国内方面，去年811汇改后，9月出口环比增速为月最高，较高的基数也是本月出口大幅回落的原因之一。同时9月人民币兑美元小幅升值，出口的价格优势暂时消失。

目前来看，国际需求改善的基础不足，短期内出口仍将承压。欧盟与英国在脱欧谈判方面相持不下，使得市场产生英欧态度强硬，经济或将下行的预期，欧盟作为我国对外贸5日均线拐头向下形成压力易占比第二（14.3%）的合作伙伴，其经济下行会将对我国出口产生较大的不利影响。

2、前三季度逐季企稳，外贸环境依然严峻总体来看，前三季度呈现出逐季回稳的特点。其中，第一季度，我国进出口、出口和进口值分别下降7.2%、6.3%和8.3%；第二季度，进出口、进口值分别下降0.2%和1.3%，出口值增长0.6%；第三季度，进出口、出口和进口值分别增长1.1%、0.4%和2.1%，底部企稳的迹象初步显现。因此，随着国际不确定性纷纷落地，预计四季度进出口数据将延续前期回稳态势。

主要贸易伙伴需求不振，外贸环境依然严峻。前三季度，我国与主要贸易伙伴中的美国、东盟双边贸易分别下降3.3%和0.8%，说明国际需求在全球经济回暖承压的情况下依旧疲弱，目前尚不能看到需求实质性回暖的基础。8月国内需求短暂企稳主要是房市、车市和基建投资的合力作用。

但随着房市收紧，汽车行业税收优惠期结束，国内需求需要新的支撑点。因此，若国际经济发展持续低迷，国内需求无新的增长点，外贸短期将难以对国内经济起到良好的推动作用。