媒体腾讯音乐集团招股书要点整理DG

媒体：腾讯音乐集团招股书要点整理 类别： 机构： 研究员：

车易拍以竞拍为主[摘要]

报告要点本周专题：腾讯音乐集团招股书要点整理1、中国音乐市场总体已经超过 00亿元，未来5年复合增长率超过 5%，目前音乐市场总体付费率较低，未来推动音乐市场增长的主要动力有版权保护提升、付费率提升等。

2、公司主要业务：①音乐业务，收入占比约 0%，主要通过付费音乐、内容订阅及广告盈利；②社交娱乐及其他业务，收入占比约70%，主要通过在直播及唱歌中出售虚拟礼物，及专属会员盈利。

、公司本土优势明显，盈利能力强大，MAU稳定增长，付费用户、付费率快速提升，ARPPU相对稳定，和Spotify相比在收入和成本结构、付费人数、付费率等方面有所差异。

本周观点：“范冰冰”逃税监管落地，付费巨头腾讯音乐启动上市近期，税务部门依法处理“范冰冰”逃税事件，影视行业目前迎来一波艺人限薪、税收严管的强势监管，我们认为，短期部分利空仍在，长期来看利好强内容壁垒公司和视频平台。腾讯音乐启动上市，当前时点，我们仍强调精选“商业模式简单、现金流与业绩为王”的传媒龙头，我们强烈看好其音乐领域的付费粘性。

个股推荐：

芒果超媒（停牌）：我们持续跟踪公司近期定增情况和《爸爸去哪儿6》的延播情况，我们认为，公司短期内业绩受到内容确认的影响，但中长期仍看好公司的平台属性，公司存货的大幅增长也彰显了丰富的内容储备。

视觉中国：我们认为，公司中期企业客户延续高增，长尾流量有望高速拓展。

公司的核心图片业务收入仍旧保持 0%以上的增速，毛利率与去年一致，稳定在64%的水平，收入稳健增长的情况下净利润增速超过去年同期。

分众传媒：中长期仍是传媒细分领域的绝对龙头，考虑到扩屏成本主要计入下半年，下半年业绩增速有所放缓。OTT广告市场目前增长迅速（16年9.7亿，17年26亿），对标美国ROKU，同时新潮影响有限，公司媒体资源的迅速扩张将对冲毛利率下滑的影响，短期无惧竞争扰动。