公用事业下行风险减弱上行风险加大覆盖

公用事业：下行风险减弱 上行风险加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

过去八个月布伦特原油价格在110美元/桶左右越发狭窄的区间内波动，此后在本月大幅上涨了7美元/桶至118美元/桶以上，并向我们的 个月目标价格120美元/桶靠拢，创下今夏以来的新高。我们认为这一窄幅波动走势掩盖了原油市场面临的较高风险，相对稳定的油价制造了市场基本面稳定的假象。我们认为近期布伦特原油价格大幅上涨的原因在于下行风险减弱而上行风险加大。

尽管沙特和利比亚产量强劲，但1月底经合组织成员国总库存处于2008年以来历年1月份水平的最低点沙特产量已升至 0年高点，利比亚原油生产恢复速度显著快于预期。产量增长导致2011年大部分时间内全球库存强劲下降的速度放缓，但近期国际能源署数据显示，1月底经合组织成员国总库存处于2008年以来历年1月份水平的最低点，意味着季调后的原油市场供需再次转为供应缺口。

为了更好地打击中国偷渡者 隐含的2011年四季度全球原油需求同比上升90万桶/天，符合 .4%的全球经济增速，并将继续加速增长国际能源署近期公布的数据显示，隐含的2011年四季度全球原油需求同比上升90万桶/日。鉴于布伦特油价同比上升25%，这符合四季度 .4%的全球经济增速。尽管上月初步数据显示12月全球需求增速较前月进一步放缓，但国际能源署最新修正后数据表明12月份全球原油需求同比大幅升至125万桶/日，并将于1月份进一步加速增长。

全球经济复苏刚开始进一步站稳脚跟，欧佩克闲置产能仍处低位尽管沙特产油量处于 0年以来最高水平、而且利比亚产量重返市场，但全球原油库存并未显著增长，这一事实表明供应增长已被市场消化，这令市场目前处于一种前所未有的状况，即在全球经济复苏刚开始进一步巩固之时，欧佩克闲置产能并未达到峰值而是仍处于谷底水平。由于可供满足需求周期性上升的欧佩克闲置产能所剩无几、再加上易受供应中断冲击的产油国数量增加，布伦特油价面临的上行风险正在上升。