国海证券关注可选消费吧

国海证券：关注TMT 可选消费 201 - 类别： 机构： 研究员：

后年又发现纯电动作为第二辆车在市场上也表现得很好。所以现在还不能选择出准确的技术路线。 [摘要]

主要观点：

A股总体盈利跨过拐点，但并不乐观。所有A股上市公司（非ST）2012年全年净利润同比增速为1.1 %，剔除金融板块和中国石油、中国石化后上市公司总体净利润为-9.62%；申万一级2 个子行业中有15个行业净利润同比下滑占比65%，制造业和非制造业净利增速均为近四年新低，显示A股总体盈利并不乐观。

分解到单季度来看，上市公司剔除中国石油、中国石化后总体净利润增速在12年底到1 年初基本实现企稳，上市A股单季度净利润增速从12年三季度的-12.6%逐步回升到0.18%和5.62%，主板公司和中小板公司分别在12年四季度和1 年一季度扭亏为盈，创业板公司也在1 年一季度盈利明显回升。

中小板业绩向好。截至201 年5月8日，A股有910家上市公司发布了1 年中报业绩预告，其中中小板有692家上市公司发布业绩预告，公布比例达到99.6%，参考意义较大；从业绩预报中可以看出中小板和创业板业绩出现分化，中小板有望净利润超预期向好，但创业板可能仍在底部徘徊。

二季度盈利企稳无忧，但空间有限。二季度ROE受三方面影响：一是费用率的提升压制了销售利润率；二是经历过从12年底“补库存”目前的“去库存”之路更显缓慢，在新增固定资产投资和新开工下滑的背景下，企业或将从“量价齐跌”转为“量升价跌”，资产周转率或继续下探；三是目前实体经济杠杆率较高，相比金融行业的暴利，制造业尤其是周期行业在高资产负债率的阴影下举步维艰，消费和成长板块则在1 年一季度出现明显的降杠杆，考虑到投资需求拉动低于预期、后续融资刚性将直接限制产负债率的上行空间。

分板块来看，金融行业一枝独秀，高杠杆挤压制造业利润。12年年报和1 年一季度单季净利润分别占上市公司（非ST）的52.4%和58. %，2012年所有上市A股（非ST）净利润增速为1.1 %，剔除金融后则降至-10.02%，其中制造业下滑至-22.9 %（前值为16.0 %），由此可以发现，金融行业仍是A股盈利中心，其他行业受到刚性的融资需求和高杠杆的挤压，盈利复苏相对艰难。

从1 年中报业绩预告和1 年一季报来看，TMT、可选消费由于行业市值较低、基数低凸显出其成长较快的特点，TMT中的信息服务、电子1 年一季度净利润增速分别为 1.75%、57.94%，可选消费中的医药生物、食品饮料一季度净利润增速也达到15. 2%、16.55%。结合中报中向好公司在行业中所占比例和盈利增速，我们看好TMT（电子制造、通信运营）、医药生物（中药、化学制药）、公用事业（环保、燃气）、建筑建材（建筑装饰）、轻工制造（包装印刷、家用轻工）的投资机会。

板块业绩公布比例过半但下滑相对明显的行业有：农林牧渔（饲料、渔业、禽畜养殖）、餐饮旅游（餐饮）、交通运输（航运）等需要回避风险。