交通运输从战略的角度看国际航线计划

交通运输：从战略的角度看国际航线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从战略的角度看国际航线航空板块股价一周表现：市场对航空比大盘更悲观。上周申万航空指数下跌9.05%，连续第五周下跌，一方面是由于上周沪深 00指数大跌5.07%，航空板块一同下挫，另一方面是由于航空板块即将迎来去年世博带来的高基数，对增长放缓和业绩下调的担忧反映到了股价的持续下跌。从目前来看，市场对于航空板块的态度更为悲观，即使四月份行业增速达到14.5%也未能阻止市场的悲观情绪，航空板块的上涨尚需要积蓄力量。

航空市场综述：5月整体经营良好，6月淡季即将到来。第21周国内市场运力运量小幅下降，其它各项指标均与前一周基本持平，市场持续了较为景气的状态，虽然较高的客座率并没有继续支撑票价的上涨，但市场需求保持较好的状态说明个人出行的消费意愿仍然存在。6月市场淡季特点明显，符合国内市场规律，预计各项指标将有所回落。

从去年下半年开始 国内市场：淡季价格手段仍然重要。第21周国内市场运力运量分别较前一周下降0.82%和1.46%，客座率84.1%基本与前一周持平。第21周国内平均票价及客公里收益分别为896、0.758元，与第20周持平。国内市场依旧保持较好的需求，高客座率没有进一步刺激票价提高，说明在淡季价格手段依然重要，各公司通过一部分远期低票价政策吸引了个人消费者，但平均票价没有大幅下降则说明行业并没有一味地进行价格竞争。

国际航线：距离旺季还有一段距离。第21周国际航线运力运量分别较第20周持平，客座率也保持不变，平均票价、客公里收益分别环比前一周下降1.17%和0.95%。座公里收益为0.411元。两舱数据中，客座率降低2.28个百分点到 9.8%，座公里收益较前一周下降6.48%至0.62 元，收入占比降1个百分点。国际航线仍然不温不火。

6月淡季各项指标将小幅回落。根据目前6月市场的订座情况，我们预计6月市场将迎来淡季，各项指标将小幅回落，客座率仍然能够维持在80%左右，票价水平也相应下降。

6月20日之后客源将呈现出明显增长的趋势。与去年世博会导致上海市场一技独秀不同，今年全国各主要旅游航线的客源将有明显的增长，世博会流的客源将会回到全国各地。虽然世博导致的客源增长高基数存在，但旺季全行业增长仍然能够达到11%左右。

从战略的角度看国际航线的经营。今年各公司的国际航线经营较去年逊色，主要在于国际航线增速回落，票价下滑，航油价格上升，盈利水平明显下降。从短期看，各公司国际航线经营将承受压力，但从长期来看，快速投入运力发展国际航线却是必然的战略选择。目前，各公司在与外航的竞争中仍然处于劣势，但随着中国经济的增长，在实现成熟的枢纽、完整的产品、良好的服务之后，国际航线将成为未来各公司。

继续推荐南方航空：业绩增长反衬估值优势。我们认为整体板块的上涨仍然没有足够的动力。南方航空是2011年业绩受非主营业务因素影响最小的航空公司，其业绩增长也是最为确定的航空公司。预计 年公司的EPS为0.66、0.68、0.72元，以5月27日收盘价计算PE为11. 、10.9、10. 倍，目标价1 元。

风险提示：国内宏观经济紧缩以及对外贸易的下滑，将影响民航客源的需求增长。