交通运输从政策预期转向业绩驱动覆盖

交通运输：从政策预期转向业绩驱动 类别： 机构： 研究员：

第二年晋升为上等兵。士官军衔分为三等六级 [摘要]

投资要点上市公司净利润业绩增速出现负增长：2012年上半年营业收入保持7.2%的增速，第二季度收入增速仅为5.7%，增速下滑，上半年上市公司净利润同比-14.9%的增长。我们认为上半年净利润影响的主要因素是在财务费用大幅增加（同比增加4.88亿元）和投资收益大幅减少（同比减少2.99亿元），是促使上半年物流上市公司净利润同比减少的主要原因。

上市公司个体层面差异较大：分主要行业来看，仓储类尤其是专业仓储的上市公司业绩表现较好，如恒基达鑫、中储股份、飞力达等；以进出口业务为主的供应链管理企业业绩则下滑较为明显，如建发股份、象屿股份等。表明在国内具有稀缺的仓储资源依然可以获得较好的收益，而受到国内外经济景气度影响较大的进出口业务则受影响较大；而与进出口业务相关度较大的货代业务为主的华贸物流也受到较大的影响。

需求增长短期受制于经济增速下滑和制造业不景气：我们认为中国大陆的经济模式决定其在面临欧美经济萎靡、国内产能调整的格局下，物流行业的需求将受到较大的压制。因此我们依然关注管理能力强大和盈利能力改善的上市公司，我们认为管理能力强大的飞力达、盈利能力改善、需求稳定的恒基达鑫具有较强的抗经济的周期。

盈利能力普遍下降，内部分化明显：从物流上市公司的盈利能力来看，多数物流公司的盈利能力处于下降的通道中，仓储为主的企业ROE处于上升的有恒基达鑫、新宁物流、中储股份、深基地B等。

投资建议及估值：我们认为影响物流上市公司股价的主要影响因素从政策预期驱动已经转向业绩改善驱动，随着经济增速的下滑，我们更为关注下半年业绩改善的企业，推荐恒基达鑫、飞力达等上市公司。

我们综合估值和盈利能力，认为恒基达鑫、飞力达、怡亚通等物流公司具有较好的投资价值，建议投资者关注。