工业综合业绩较一季度回升估值很低牛

国内市场已成鸡肋 工业综合：业绩较一季度回升 估值很低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012H1建筑工程行业收入增长1.05%。收入增速较2011年同期的21.9 %大幅下滑，主要原因是今年全国固定资产投资增速大幅低于11年同期。但比12年一季度的-2.76%略有回升。增速最大的子行业是国际工程，其次为园林工程、装饰工程、化学工程。

行业净利润下降6.0 %。增速较2011年同期的增长15. 7%大幅下滑，但较12年一季度的降幅收窄 .9 个百分点。增速最大的子行业依次为装饰工程、化学工程、国际工程和园林工程。

行业毛利率和财务费用率都同比上升。2012年上半年行业毛利率为11. %，比11年同期大幅上升了0.60个百分点，主要原因是原材料建材的价格大幅下滑。但是行业净利率为2.52%，较11年同期下降了0.18个百分点，主要原因是财务费用率大幅上升。比起一季度，园林工程和国际工程的毛利率变化较大，财务费用率最高的是路桥工程、水利建设和钢结构。

应收账款周转率和现金流营收比同比下滑。12年上半年的应收账款周转率和经营活动产生的现金流量净额／营业收入两个指标都较一季度回升，这是建筑工程行业的季节规律。但与去年同期相比，大部分子行业的这两个指标都低于去年同期，应收账款周转率降低最多的是园林、装饰、钢结构，现金流营收比同比下降最多的是路桥工程、水利建设和国际工程。

投资策略建议。展望三季度，由于固定资产投资增速仍较弱，新增信贷数据不理想，我们认为行业业绩增速或环比向上，但不会上升太多。但政策面上，近期国家基建项目密集批复，投资预期再起。且行业估值仅高于金融服务，继续下滑空间有限。综上，我们认为建筑工程行业短期有投资机会，给予行业“谨慎推荐”评级。中期仍需观察资金面和固定资产投资数据的改善情况。看好化学工程、路桥建设和铁路建设，建议重点关注中国化学、东华科技、隧道股份、中国铁建、中工国际、铁汉生态等公司