行业华泰证券深港通影响几何

华泰证券：深港通影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周五港股大涨2%，媒体传深港通已获国务院批复，并最快可能在月推出。我们认为深港通的推出短期将利好港这是加强和改进军队领导干部经济审计工作、强化对权力运行制约和监督的有力举措。11月股蓝筹，长期对国内资本市场影响深远。

（注：详细参见4月16日深度报告《港股洼地》）短期对A股影响偏中性由于目前A股整体估值溢价，对港资吸引力有限。AH溢价指数高达127，全部A股滚动PE达到25.7倍，深圳综指滚动滚动PE为60倍，分红收益率仅为0.45%；而恒生指数成份股滚动PE仅为11.8倍，分红收益率达到 %，因此整体A股对机构投资者为主的港资吸引力有限。

关注香港市场稀缺的板块和个股，包括白酒（五粮液）、中药（云南白药）、军工（中国重工）；关注A-H折价的万科；符合港资投资偏好的家电（格力电器）、建材（海螺水泥）等。

利好港股高分红的蓝筹港股估值对内地活跃资金吸引力并不高。恒生指数滚动PE虽然仅为11.8倍，但盈利前景不佳，2015年动态PE反而高达1 .4倍，2017年动态PE也为11倍，未中国人民大学老年学研究所发布了中国老年人状况。数据显示来三年的PEG高达5.6；深圳综指滚动PE高达60倍，但成长性较好，2015年动态PE降至 6倍，2017年动态PE更大幅降至22. 倍，未来三年的PEG为1.5，因此对于追求成长性的国内资金而言，港股的吸引力也并不如静态估值所显示。

但高分红的蓝筹股有望获得内地机构青睐。不同于内地短期资金关注资本利得，社保、保险等长期资本更加关注分红收益，而香港市场分红收益率超过5%的个股达到117个（按照2015年5月17日价格计算），而目前A股分红收益率超过5%的个股仅有2 个。随着政策放开公募基金等机构通过沪港通、深港通等机制投资港股，港股高分红的蓝筹股有望获得内地机构增持，关注能源、金融行业。