金融换手率与券商股投资相关性分析的

金融：换手率与券商股投资相关性分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点换手率是判断市场拐点的重要指标换手率的变化暗含市场涨跌信号，是判断市场拐点的重要指标，而券商股的表现更是与成交量和换手率高度相关；在历年二级市场上涨的行情中，有的阶段券商股没有明显超越大盘，主要是成交量没有上升很快，抑或业绩没有拐点，无法配合成交量及换手率的持续上升。

券商股反弹的高度，与换手率的上升幅度及加速度密切相关：如果市场成交量及换手率稳步增长，券商股将开始超越大盘；如果换手率急剧拉升，那么券商股将迅速超越大盘；但如果换手率从高位回落没有创新高，且市场成交量没有超预期因素，则券商股和市场指数将逐步下跌。

券商股业绩驱动因素辨析成交量是影响券商业绩的关键因素：经纪业务依赖于成交量，自营业务也需要在良好的市场热度下能获得绝对收益；与此同时，投行及资管业务持续景气与增长也需要二级市场成交量为支撑。券商股的上涨并不能依靠新三板等短期不能贡献业绩的“新业务”预期而推动。

花10元选了5注号码打了一张彩票。他记得自己先选定了“17、18、19”三个连号 2011年月，两市成交量为21.85万亿元，较去年同期仅增长6.8 %；随着近期成交量及换手率的筑底反弹，有望回升至日均2500亿元及以上水平，预计2011年全年股基交易额为60万亿元。

券商股已进入经营业绩拐点与银行、保险等其他金融业不同的是，证券业的政策环境相对良好，监管部门积极鼓励行业创新发展，融资融券、直接投资等新业务对券商的业绩贡献有望在2011年达到21%。

传统业务方面：佣金新政的有效推行，使佣金费率同比降幅已经收窄；新股发行的持续火爆，带动券商投行业务景气延续；点布局的基本稳定及经营管理效率的加强，较高的费用收入比也从今年一季度开始稳步下降。

行业投资策略与风险提示我们认为：今年以来券商、信托和租赁等多元金融股的表现虽然略逊于大盘，但已优于多数行业指数，前期已基本企稳，近期将在券商股的带动下进入超跌反弹的阶段。建议择机增持兼具估值优势和成长性的中信证券、宏源证券，并可阶段性配置弹性较好的广发证券。维持行业看好评级。