国海证券供给侧改革框架下弱势市场关注涨价物业

国海证券：供给侧改革框架下 弱势市场关注涨价主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

被刷新。这波澜壮阔的2014年 事件：

近期，随着供给侧改革的逐步推进，一些产能过剩领域出现了短期结构性的供求失衡，因而产品大幅涨价的现象。比如前期的钛白粉和维生素，由于环保的压力，短期供给上不去，产品库存减少，核心厂商涨价意愿强烈，相应的产品持续涨价，企业盈利有了大幅改善的预期，资本市场上也催生了供给侧改革之“涨价主题”，成为弱势市场一道亮丽的风景线。

点评：

1、“涨价主题”是自上而下特殊风险偏好条件下催生的主题。自1月份暴跌以来，风险偏好急剧下降。2月份随着外围市场企稳，原油、大宗商品价格反弹，美元加息预期减弱等条件的作用下，加上两会前的政策密集催化，市场进入了难得的反弹时间窗口。随着指数的反弹，中小创估值快速得到修复。而中期由于全球经济通缩的背景，加上国内去产能，中小创无法维持过高的估值。因此，一些机构配置比例比较低的，而确定性比较高的主题近期逐渐受到市场青睐。受益于未来持续去产能，带动产品价格上涨，使得未来盈利预期改善。

2、“涨价主题”逻辑简单粗暴，容易被市场接受。大的宏观背景是供给侧改革下，为了化解产能过剩，政府用各种措施淘汰落后产能，通过提高监管标准（比如环境保护标准）关停一些高污染、低产出的劣质企业，保留优质企业，减少产出，从而提升产品价格。

从而使行业中的优质企业市场份额和净利率同时得到提高。此外，“涨价主题”具备一定的持续性条件：1月份超预期的2.5万亿的信贷投放引发了通胀的预期，有利于周期品价格上涨。未来“涨价主题”将持续受益于供给测改革政策催化；受益于经济短期复苏带来的需求回暖；受益于大宗商品价格的底部反弹。