交通运输人民币汇率与美元脱钩对行业略有负覆盖

交通运输：人 民币汇率与美元脱钩对行业略有负面影响 类别： 机构： 研究员：

用葱段、姜片、蒜片、花椒、大料炝锅 [摘要]

对拥有海外业务的中国航运公司不利我们认为中国人民银行（2010年6月19日）宣布的人民币汇率与美元脱钩的决定可能会对中国航运公司的短期盈利造成负面影响，因为这些公司大多拥有相当比例的以外币结算的海外业务——人民币升值带来的成本的下降（如船用燃料成本、港口使用费）无法抵消收入的减少。

长期影响有利有弊；下结论为时过早从积极方面来看，大宗商品价格（以美元计价）变得相对“较便宜”可能会刺激需求并促进运量上升；而就消极方面而言，“昂贵”的终端产品（以人民币计价）恐将抑制出口并减少大宗商品需求。然而，我们认为目前阶段任何升值都将是温和的，因此现在下结论断言哪种影响将占主导还为时过早。

若升值 %，中国远洋/中海发展/中海集运2011年预期每股收益将减少6%/1%/5%中国远洋、招商轮船和中海集运都拥有大量海外业务，因此我们认为它们的盈利对人民币升值敏感。我们认为中海发展受升值的影响将较小，因为其50%以上的业务来自国内市场。升值对中外运航运的每股收益预测无影响。

估值:中外运航运(首选)“买入”，中国远洋H股“中性”，中海集运“卖出”中外运航运估值偏低（2010市净率0.7倍），所以仍然是我们的首选股。我们维持对中国远洋H股、中海发展H股和招商轮船的“中性”评级。中海发展A股由于最近股价回调，我们给予其“买入”评级。我们对中国远洋A股、中海集运H股和A股的评级为“卖出”。