交通运输人民币短期升值明显但供需格局未改牛

交通运输：人民币短期升值明显 但供需格局未改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

9月客、货周转量分别为11.1%、- . %，客座率同比下降0.4个百分点。

人民币（至10月24日）单月累计升值0.52%。

报告摘要：

航空行业9月数据跟踪：货运降幅略有收窄，国际客运增速有所下滑。①9月行业总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为7.6%、11.1%、- . %。国内航线、国际航线旅客周转量同比增速分别为11.2%、10.6%，国际航线增速今年以来（除春运外）首次低于国内航线。②9月行业日利用率9.7小时，大中型飞机日利用率9.8小时，同比均持平；可供座公里增速为12.1%。③客座率81.6%，同比下降0.4个百分点。月份客座率81.7%，同比下降0.6个百分点。9月载运率75.2%，同比提升2.4个百分点，主要是货邮载运率提升拉动，三大航总货邮载运率同比提升约4.2个百分点。④9月国航、东航国际航线增速下滑，估计主要受日本航线客运下滑影响。

行业近况跟踪：

关键词库中的关键词 ①人民币兑美元10月短期升值明显：9月单月人民币升值0.06%，三季度单季度累计贬值0.25%。10月至24日人民币兑美元单月累计升值0.52%，估计主要是美国大选因素短期影响。全年累计贬值0.11%。

②油价：预计11月份国内航油出厂价将下调约150元/吨，同比将上涨7%。燃油附加费保持不变。

行业盈利：预计三季度盈利降幅缩小明显，但趋势性机会仍需等待需求的进一步复苏。①虽然三季度汇兑收益同比大幅降少，但考虑旺季行业受益油价下调、票价略有提升，主业盈利好转明显将使三季度盈利降幅大幅缩小。

预计三季度行业（三大航）盈利下滑10%-15%，相对上半年降幅（7 %）将大幅收窄，前三季度行业（三大航）盈利下滑约40%。②从今年来看，行业处于供略过于求态势，影响行业主业短期盈利水平的主要因素是油价变化。未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小，影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。③预计四季度行业仍将维持供略过于求的态势，行业趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏。

机场行业9月数据跟踪：上海机场国际航线旅客吞吐量放缓，深圳机场需求显不足。①上海机场飞机起降架次 .12万次，同比增长7.4%，其中国内、国际航线同比增速分别为1 .5%、0. %；旅客吞吐量 .88万人次，同比增长9.2%，其中国内、国际航线同比增速分别为1 .9%、4.6%，国际航线估计主要是受日本航线影响，而国内航线增速相应有所提升；货邮吞吐量26.2万吨，同比增长1.8%。③深圳机场飞机起降架次1.99万架次、旅客吞吐量2 6.67万人次、货邮吞吐量8.24万吨,同比分别增长8.2%、4.4%、10.0%。③白云机场飞机起降架次 .05万架次、旅客吞吐量 9 .7万人次、货邮吞吐量11.85万吨，同比分别增长6.4%、7.1%、9.8%。

投资策略：

航空：旺季盈利季节性改善明显，预计三季度行业盈利降幅大幅缩小。短期预计行业仍将维持供略过于求的态势，行业趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏，中期建议关注供需关系的演进。

机场：机场板块盈利受宏观经济影响的敏感性较小，预计盈利稳定增长有保障，选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。

风险提示：油价大幅上涨、突发事件、行业需求增速显著低于市场预期