工业综合主题性驱动力减弱关注中长期表现吗

工业综合：主题性驱动力减弱 关注中长期表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6个月来大盘下挫明显，截止11月16日沪深 00指数下跌15.44%。6个月以来军工板块表现逊于大盘，4月起下滑趋势明显，但进入9月后受钓鱼岛事件性影响较大，出现了一段爆发式行情，但随着该重大事件本身进入“胶着状态”逐渐向长期化、无解化发展，加之珠海航展主题性事件对军工概念主题驱动性低于预期，军工概念成份个股再度开始集体下挫。截止11月16日航天证券军工指数6个月来累计下跌2 .92%，航天证券军工精选指数6个月累计下跌20.46%，略微优于军工概念整体水平。

从本期各个板块市场涨跌情况来看，军工板块表现相对较低于其他板块，近1周区间内跌幅居于各行业之首，各成份股平均跌幅达4. 6%，表现相对较好的板块有银行类下幅下挫1. 9%，其次为电力及公用事业、交通运输、机械、家电等板块，跌幅分别达到1.59%、2. 1%、2.56%、2.60%。

从军工概念各细分题材来看，我们整理发现，2周以来军工概念中军用航空题材跌幅最小，跌幅达5.2 %。近1周以来兵器题材跌幅最小，各成份股平均跌幅达 .08%。航空题材主要成份股包括：西飞国际、洪都航空、哈飞股份、航空动力、中航光电、成发科技、海特高新、中信海直、中航重机。兵器题材主要成份股包括：北方导航、江南红箭等。

从估值的角度来看，当前军工板块整体估值水平较为平稳，整体维持在 0倍PE的水平之上，就各细分题材来看当前军工材料题材估值水平较高，其次为航空题材类，再次为兵器题材类。目前船舶题材相对军工整体估值水平较低，近在20倍左右。

我们判断当前军工概念热点、要点依旧在于亚太区域内岛屿领土争端的后续影响上，我们认为当前由于中日双方始终不能再主权问题上退让且无法达成某种共识，因此长期化、无解化或成为事件未来发展的方向。同时，我们需要认识到由于主要当事国，如中日两国在亚太地区相对重要的经济地位及国际上较复杂的外部环境，因此双方正在发展到武装冲动这一层面的概率其实非常小。同时我们认为也可关注本次珠海航展后续带来的事件性主题投资机会。珠海航展正是展现我空军近年来进步的重要窗口，有助于提升我军工产业整体形象，加强市场认知度，无疑将刺激我军工装备出口及相关民用领域内的突破，是当下军工主题的重要热点，符合我们对军工投资逻辑中短线主题的概念，建议关注相关板块及活跃个股。

在连续输给活塞和奇才之后 我们注意到有钓鱼岛事件引发的一连串军工板块异动似乎表明军工产业本身受该事件影响较大，从长远来看一个“长期化、无解化”的领土纷争或将导致区域内军备升级、军备竞赛越演越烈，对于军工产业的内涵式增长带来利好。基本逻辑是：事件争端出现——舆论引导、民意支持——军备扩张需求显现——决策层、指挥层调整国防建设目标——军费投入加大，军工产业之间获利。因此我们认为本次争端虽然短期内或对军工概念市场表现推动力正在递减（除非事态进一步“恶化”，但就中长期考量影响意义深远。