金融拐点未到荐股了

金融：拐点未到 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险市场复苏缓慢。财产险连续三年增速阶梯式下降；而受制于监管政策以及低迷的资本市场，寿险市场持续低迷，传统寿险产品吸引力大大降低，保费收入增长几乎停滞。一季度数据显示保险市场复苏仍然非常缓慢。

持续低迷的寿险业务。2012年上市险企寿险业务下滑幅度在 0%左右。寿险业务业绩大幅下滑的主要原因有：寿险行业不景气导致保费收入增长非常缓慢；资本市场低迷导致资产减值损失大幅上升。

新业务价值成长速度非常缓慢。仅有中国人寿较上年度上升速度加快，但也仅增 .14%；中国太保新业务价值成长最快，为5.15%，而平安和新华均为负增长。

盈利下滑的产险业务。与寿险相似，产险的盈利状况并不乐观。

太阳能企业需要政府以提高定价与采购协议的方式进行补贴。太阳能成本较高 2012年平安和太保盈利增速均为负增长，产险盈利增速下降的背后是承保盈利的下降，综合成本率开始上升。

浮亏已经大幅消化。投资收益改善是业绩驱动的主要来源，今年一季报已经有显著体现，但从二级市场来看，股价对这一因素的反应却比较滞后和迟钝。

估值处于历史低位。1倍左右的P/EV相当于清算价值，不必过于悲观：2012年P/EV在1.. 9，201 年在0..25，其中平安已经跌破1倍。从估值水平看，保险股与银行非常相似。从新业务倍数看，这一数值也在历史最低位，2012年新业务倍数在1..28，而201 年新业务倍数在-0..24。

投资策略。保险的价值来源在于保费和新业务价值的成长，从这一因素观察，我们觉得行业拐点还未到来，对行业维持中性评级。同时由于估值触底，我们也建议中长期投资者可适度关注保险股，在低位获取绝对收益的机会。个股上，推荐次序为中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。