行业方正证券经济重拾温和复苏

方正证券：经济重拾温和复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、通胀继续平稳运行8月，猪肉价格小幅上涨，鲜果价格季节性下降，食品价格环比小幅上涨；衣着类价格继续季节性下降，居住类价格环比继续上行，非食品价格总体平稳；预计CPI环比上涨0.3%，CPI同比增速或小幅降至2.4%。8月，生产资料价格总体逐步企稳，汇丰制造业PMI购进价格和出厂价格指数快速上行，预计PPI环比下降0.1%，同比增速将回升至-1.8%。

预计下半年通胀温和上行。一方面，温和的经济：你的数据和官方数据谁更准确？增长和稳健的货币政策意味着核心通胀继续平稳，量化宽松退出预期使大宗商品价格承压意味着输入通胀压力较小；另一方面，猪周期温和启动背景下，食品价格或将逐步上行。综合来看，预计下半年通胀总体温和上行，预计全年CPI上涨2.6%，PPI下降1.9%。

2、需求回升空间有限8月汇丰PMI新订单指数大幅上涨，显示需求开始回暖；新出口订单指数仍在低位，显示外需依然乏力。考虑投资短期上升空间有限，而外围经济低位向好，我们认为需求难有大幅回升。预计前8月房地产投资累计增速小幅降至20.4%，固定资产投资累计增速小幅升至20.2%。预计出口同比增长4.5%，进口同比增长12.1%，贸易顺差161.0亿美元。

3、经济重拾温和复苏8月，重点电厂耗煤增速继续上行，预计发电量我讨好地把它扯下来增速或升至10%附近；日均粗钢产量增速回升，预计工业增加值增速继续回升的可能性大。考虑需求回升空间有限，预计未来经济增速难有大幅回升，经济增长将延续弱势格局的可能性大。

4、货币增速继续放缓8月，央行公开市场基础货币投放平稳，汇率数据显示新增外汇占款继续为负的可能性大，，银行间市场利率保持在较高位置，票据贴现利率无显著下行，预计利率上行将继续对票据融资和直接融资形成制约。预计8月新增人民币贷款6800亿元，社会融资总额或在9700亿元左右。利率水平偏高和社会融资低迷将继续制约银行体系的货币创造，预计货币增速保持平稳的可能性大。预计8月M1同比增长9.6%，M2同比增长14.6%。

详细预测结果见附表。