金融持有是博弈的最优策略荐股覆盖

金融：持有是博弈的最优策略 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

2011年局机关第一季度工作总结 [摘要]

本周观点基本面看4月工增略有下滑，制造业固定投资维持低迷，扣除CPI后社零增速的放缓均显示目前经济下行风险增加，经济的放缓将对银行利润增速及资产质量造成一定负面影响，但除非爆发经济危机，银行不良大幅增加的概率非常小。

政策面看上周共发行440亿央票，利率保持不变，因此降息概率大幅降低。同时，中国及欧洲经济走弱将导致全球资本重新流回正稳步复苏的美国，人行仍将维持较为宽松的货币政策。

市场面的关键仍在于对经济的预期。虽然目前市场对经济强势复苏不再期许，但从我们交流的情况看，大部分机构仍不过分悲观，至少前四个月房地产供销两旺，按揭贷款明显放量，因此上周末房地产板块迎来反弹。问题就在于不悲观的度在哪里，7%还是6.5%？当市场产生严重分歧时，板块方向不明朗，震荡便仍是大概率。

抛开经济层面，利率市场化及同业监管仍是短期可以看到的利空因素，由于时间和力度两维的不确定性，市场目前很难判断其对行业利润的影响。综上，经济面及政策面的不确定性短期内都将抑制行业估值。不过短期行业有可能赚两块的钱：1）估值切换。2）QFII带来的流动性行情。由于目前行业201 年PB为1.06倍，逼近去年及历史最低水平。我们认为，控制仓位并持有可能是现在博弈的最优策略。

个股维持推荐民生、平安。看好其利率市场化程度及符合监管方向带来的估值向上弹性。

上周市场表现上周沪深 00指数上涨2.02%，银行股上涨1.96%，板块跑输大盘0.05%。个股方面，大部分银行都有不同程度的上涨，其中招商银行（8.71%），南京银行（ .19%），华夏银行（2. 6%）涨幅居前，只有兴业银行（-1. 1%），交通银行（-0.21%）小幅下跌。港股方面，上周H股银行股跌幅相对较大，以人民币计AH比值整体有所上升。