高考加油光大证券表内信贷如期回升魏家

光大证券：表内信贷如期回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月信贷和货币增长符合预期。根据人民银行今日发布的数据，11月新增人民币信贷6246亿元，非常接近我们6000亿的预期，但略高于5708亿元的市场预测均值。M2增速从上月的14.3%小幅下降至14.2%，接近我们14.4%的预测。M1增速由10月的8.9%提升至9.4%，略高于我们的预期（表格1）。总的来看，无论从总量还是细项数据，11月货币信贷数字都没有什么太让我们吃惊的地方。

信贷总量季节性小幅回升，但整体增长节奏慢于今年3季度。根据历史性投放规律，人民币信贷新增量在10月达到低点后，往往会在每年最后两个月回升。今年也没有例外（图1）。根据月的信贷数据，全年信贷总规模将基本锁定在9万亿5日均线与10日均线即将形成的死叉。不过需要指出的是，信贷的增长在今年4季度已经小幅弱于今年3季度。我们每月都会对全年信贷增量修正预测。我们最新9万亿的预测是本月月初时做出的，已经比过去3个月9.2的预测数字略微下调了（图2）。信贷增长前但总体上仍然是一个不错的交易。”科内特表示景弱化的背后，是央行边际上收紧的货币政策。

企业中长期贷款发放季节性回落，地产商继续成为信贷投放的主要受益者。11月，新增企业中长期贷款由上月1440亿元下降至858亿元。

这主要是季节性规律使然。从投资到位资金的状况来看，信贷对投资的支持力度仍然较强。不过，信贷支持的行业分布冷热不均。地产开发商获得的信贷支持力度明显强于其他投资（图3）。