交通运输京沪高铁具有比较优势客货分流效应覆盖

交通运输：京沪高铁具有比较优势 客货分流效应或延后 类别： 机构： 研究员：

漂白要十分注意 [摘要]

行业动态：

6月1 日，铁道部召开京沪高铁开通运营发布会，京沪高铁将于6月底正式运营，京沪高铁营运里程1 18KM，初级标价分为时速 00KM和时速250KM两种，时速 00KM动车组列车二等座、一等座和商务座票价分别为555元、945元和1750元，全程运行时间为4小时48分；时速250KM动车组列车全程票价二等座和一等座分别为410元和650元，全程运行时间7小时56分；日开行动车90对，保留既有普通列车1 6对。

核心观点：

可选性较高的时速 00KM动车组相对飞机出行有显著优势，为吸引客流提供保证首先，时间成本方面，时速 00KM动车组全程耗时4小时48分钟，加之市中心与车站耗时1小时计，乘坐京沪高铁单程耗时约为6小时48分；与民航相比，在飞机准点起降的情况下，京沪航线全程飞行时间2小时20分，候机时间1小时，双边机场进出到市中心时间 小时，总体耗时6小时20分，以速度和时间优势取胜的航空飞行优势甚微；其次，在价格方面，我们以可选性较高的时速 00KM二等座票价555元，折合公里价格为0.42元/KM,较我国高速铁路平均价格0.6元/KM低 0%，定价相对较低主要是综合吸引客流和民众消费能力等多重因素而确定；京沪航线经济舱票价11 0元，淡旺季 -9.8折不等，我们粗略估计平均价格为正常票面的7折计算为791元，加上当前机场建设50元和燃油附加费140元，京沪航线平均票价达981元，高速铁路具有较为显著的价格优势；另外，在信息开放、正常率出行和天气自然条件因素方面，高铁具有显著优势。京沪高铁配有 G无线络，可以满足有需求的旅客浏览络信息，同时通讯信号开放状态也是一大优势，准点率高，受天气自然因素影响较小，相对而言，飞机出行飞行状态需要关闭电子设备，飞机平均正常率峰值仅为80%左右，此统计数据是基于航班关闭舱门时间的，因此实际正常率应低于统计数据，另外，年统计数据显示，在各因素中，20%左右的乘客认为正常率低会使其放弃选择飞机出行，同时飞机受天气因素影响较大。

京沪高铁正式运营，既有线路停开车次低于预期，京沪客货分流效应需时间目前可查信息显示，京沪高铁日开行90对列车，普通列车保持运营1 6对，除部分上海、北京始发车次停开，既有线路车次停开数量低于我们预期，此前我们预计京沪高铁投入运营，客货分流效应可新增京沪线路货运能力达1.18亿吨，是当前运力的168%，当前高铁投放，既有线路客运车次停开相对比较谨慎，同时京沪线路区间车次较多，停开难度相对较大，基于以上因素，京沪高铁的客货分流效应将会延缓。我们暂时维持此前客货分流效应新增线路货运运力数据估计，待线路运行常态化之后，我们将根据最新停开状况做预测调整。

我们对京沪客货分流的测算思路如下，基于武广及沪宁高铁停开经验，我们预计京沪开通后，将停开16对既有动车和15对普通列车，合计停开 1对，按照铁路运输组织的理论数据，每停开一对客车，可以新增两对货车运力，在此基础上可以新增62对货车，按照2008年我国铁路平均运输密度4129万吨公里/公里，和2009年平均运距757公里估算，京沪线（146 KM）的全线货运量大致在7000万吨，目前线路运行货车在 0至60对之间，鉴于京沪线承压较大，我们按照平均50对列车核算，每列车货运量约为190万吨，那么我们预测京沪线新增货运运力约1.18亿吨。

投资建议当前来看，京沪高铁投放客货分流运力效应及时间节点或均低于预期，我们认为此前铁道部体制改革预期提升铁路运输景气度，客、货运市场化运作，增强货运提价预期，维持铁路运输行业“增持”评级，投资标的方面，大秦铁路和广深铁路估值处于历史低位，大秦铁路动态PE在9倍左右，广深铁路动态PB不到1倍，安全边际很高，我们维持此前对大秦铁路和广深铁路的业绩预判，维持大秦铁路“买入”评级和广深铁路“增持”评级。