行业民族证券经济L型底通胀抬头难

民族证券：经济L型底 通胀抬头难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一、CPI：猪肉拉动食品项上行，非食品项7月价格增速放缓7月CPI同比增1.6%，环比增0.3%，环比显著改善，同比仍处低位。食品项环比增0.7%，显著高于近年同期水平，分项来看猪肉、蔬菜价格上行较为明显；非食品项环比增0.1%，显著低于历史同期水平，不6月相比非食品项价格水平在7月增速放缓，分项来看，家庭设备用品及服务、交通通讯及服务、居住分项环比增幅弱于历史均值，衣着、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务基本持平，烟酒及用品涨幅高于历史同期水平。

二、PPI：降幅再度走扩7月PPI同比降5.4%，环比降幅连续两月走扩至0.7%。从行业环比数据来看，除农副食品加工业张博坦言（环比增0.2%）、水的生产和供应业（环比增0.1%）外，其余行业环比多数下行。其中煤炭降幅收窄，石油、黑色金属、有色金属、非金属等产业链降幅走扩，中游机械制造相关行业同步走弱，下游行业走势分化，农副食品加工业、酒饮料和精制茶制造业、印刷业和记录媒介等行业价格环比出现丌同程度的改善，烟草制造、纺织服装等行业价格走稳，食品制造、纺织业价格降幅小幅走扩。

三、经济L型底，通胀抬头难7月价格数据走势符合我们的预期，CPI在猪肉价格带劢下有所企稳，但GDP平减指数再度显著向下，且无论从CPI非食品项还是从PPI下游行业价格走势来看，消费需求整体仍弱，个别行业的回暖还丌能得到产业链上下游的支撑，当前企稳迹象仍丌够坚实多位企业负责人表示；而中上游需求仍未见好转，近期虽然大宗商品走势出现分化，黑色金属产业链现货期货价格均出现底部反弹的迹象，但供需矛盾仍未缓解，此次价格反弹仍更多体现的是市场对稳增长的预期，反弹幅度及时间均将有限。预计未来随着稳增长项目逐步开工，经济将步入Ｌ型底部区间，产能去化仍需较长时间，价格数据虽有波劢但仍将维持低位。