高考加油国盛证券全球波动加剧为何外资还在买买买魏家

国盛证券：全球波动加剧 为何外资还在买买买 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、全球波动加剧，为何外资仍在涌入A股？今年以来，全球市场波动加剧，强美元加大了新兴市场本币汇率和资产价格压力。而资金外流压力下，外资反而持续涌入A股。我们认为，三大原因导致了这一现象的发生：

1、陆港通开通前，外资进入A股的门槛较高，渠道受限，导致A股在全球市场长期被大幅低配，当前仍处于“水往低处流”的过程。日本（2016）、台湾（2014）、韩国（2014）市场的外资占比分别为30%、25.2%、15.9%，而国内由于此前外资入场受限，导致其配臵比例极低。即使经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为2.4%，远低于海外市场。外资当前仍在“水往低处流”。

2、对外开放进程加快，国际资本进入渠道进一步拓宽。6月A股纳入MSCI带动了二季度外资的集中入场。当前，中国资本市场仍处于对外开放的初始阶段，参照台、韩股市的国际化进程，在开放初期外资流入速度最快、边际增量最大，一定程度上弱化了强美元周期的冲击。

3、估值吸引力提升。从台湾与韩国股市的外资流入变化可以看出，外资进入新兴市场后普遍呈现低风险偏好属性，且资金流入规模与市场估值水平呈反向关系。

二、未来A股市场外资增量空间展望：短期来看，MSCI纳入因子提升将带来确定性的增量资金。9月MSCI纳入因子提升至5%，新流入资金量约亿元。长期来看，完全纳入国际指数体系后外资配臵资金有望达万亿量级。如果未来MSCI纳入因子从5%逐渐提升100%，预计长期新流入的资金量会达到2.7万亿元人民币。同时考虑到A股也有望逐步纳入富时罗素等指数，增量空间将进一步提升。参考台韩市场国际化的经验，市场完全开放后的外资增量空间一年之后的今天更为广阔。以日本（30%）、台湾（25.2%）、韩国（15.9%）等市场的外资占比为参考，假设未来外资持股占比达到5%、10%和15%，对应外资配臵增量资金将分别达到1.38万亿、4万亿和6.68万亿元。

三、台、韩股市对外开放进程的国际经验。参照韩国和台湾对外开放进程的历史经验来看，资本市场开放车队由20多辆自行车组成……昨日初期外资流入速度最快、边际增量最大。两国股市在开放国际化后的8年内，外资持股占比分别从8.8%和4%提升至25%和13.8%。此外，虽然国际资金与股市涨跌并无必然联系，但投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向，其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。

风险提示：海外环境超预期变化；宏观经济超预期波动。