方正证券悲观预期修正位置

方正证券：悲观预期修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：悲观预期修正市场观点：悲观预期修正。2月以来的市场调整主要源于对经济增长的担忧、资管新规以及贸易战对风险偏好的挫伤。从我们最新的调研结果来看，经济增长的悲观预期将迎来修正，对经济增长的担忧体现在银行、地产和基建上，银行目前处于解决乱象的过程，方向是降低资金成本，但过程中会出现资金成本的上升。地产的分化会更加严重，大企业在加速周转，拿到地之后会加速开发，不断壮大，地产投资不会失速下行。基建的负面因素体现在23号文和ppp的项目穿透上，存在对冲的因素，比如农田水利、百城改造、棚户区改造，各地担心优惠政策结束都在加速的推进。经济增长最终结果更有可能是波澜不惊，即经济不差，通胀不高。对经济不悲观，目前市场过度担心，会得到修正，预计修正的时间是最近两周，但是资金面短期不乐观。配置方面，白马股做底仓，继续赚业绩的收益，增加TMT、军工、医药来进攻，4月份首选医药、军工、建材、银行。

经济不差，通胀不高。从本周公布的经济数据来看。基本符合我们之前的经济不差，通胀不高的判断。出口方面，三月份出口同比增速-2.7%，相较于前两个月的较高增速明显回落，但一季度出口同比增速14.1%，属于较高速的增长，同全球经济较好的形势相符。3月出口超预期下行的主要原因是春节错位、复工滞后导致的高基数效应，从PMI的新出口订单指数来看，外需并未明显走弱，3月份当月数据的下滑同贸易战无关，二季度是关注贸易战对出口影响的窗口期。物价方面，3月份CPI大幅下行至2.1%，PPI下行至3.1%，从后续的演绎来看，猪肉、油价上行动力有限，通胀压力可控，节后复工数据逐渐修复经济的悲观预期，钢价、钢铁库存、水泥价一名选民在鸡场边投票。俄罗斯当天举行国家杜马大选。　　■ 监管　　五十万观察员全程监督选举　　包括国际观察员和各参选政党观察员；33万军警维持秩序　　为保障选举顺利举行格等高频指标开始好转，经济基本面将是波澜不惊的情形。

流动性宽松很难持续。本周各项利率均延续下行，一周和三个月shibor分别下行2bp和10bp，票据直贴利率下行15bp，十年期国债收益率基本持平。一周和三个月的shibor均下行到了年初以来的较低水平，尤其是三个月的shibor下行至去年8月份以来的低点。但1月份以来的定向降准、春节前的临时准备金安排以及3月初的下调拨备覆盖率带来的边际宽松逐渐减弱，近期易纲行长在博鳌论坛上对收紧利率和缩表的表述，商业银行存款利率上限放开，资管新规落地等将推动二季度流动性从宽松回归至中性。

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