国海证券利好有限债市波动或将增大物业

国海证券：利好有限 债市波动或将增大 类别： 机构： 研究员：

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事件9月11日，银监会、财政部和人民银行联合发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，贯彻落实国务院降低融资成本指导意见的有关要求，指导商业银行改进绩效考评制度，设立存款偏离度指标，约束存款“冲时点”行为，有效防范和控制风险，促进相关业务规范健康发展。

利好有限，债市波动或将增大三部委联合规范商业银行月末存款冲时点的行为，完善考核体系，将存款偏离度上限设定为 %，并制定了严厉的惩罚措施。新规出台主要是响应国务院降低融资成本的指导意见，从实际效果看，对降低融资成本的作用可能比较有限：在存贷比的限制下，季末存款下降可能会制约银行放贷，企业融资及货币派生难度增加，同时银行揽存压力仍然会比较大，理财收益率也难有明显下降，货币环境可能因为资金供求变化而出现短期的收紧。未来政策仍将维持偏宽松，甚至有必要加码放松，比如定向调控从小微和三农逐步扩大等。在紧平衡下，如果政策不能及时对冲或放松，收益率可能出现波动，需要关注。

三部委意在约束存款“冲时点”行为三部委联合发文是贯彻落实《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》的要求，设立了存款偏离度指标，约束商业银行存款“冲时点”的行为。主要有以下几个方面的内容：1.完善绩效考核评价体系。商业银行不得设立时点性存款规模考评指标，不得设定单纯以存款市场份额或排名为要求的考评指标，分支机构不得层层加码提高考评标准及相关指标要求。

2.违规吸收和虚假增加存款“八不得”。除了禁止非法揽存、高息揽存、以贷转存等，还特别提到了不得通过理财产品和同业业务倒存。 .设立存款偏离度，并提出月末存款偏离度不得超过 %。月末存款偏离度=（月末最后一日各项存款-本月日均存款）/本月日均存款*100%。计算每季最后一月的月末存款偏离度时，“本月日均存款”的可计入金额不得超过上月日均存款*（1+最近4个季度最后一月日均存款增长率的均值）。月日均存款增长率＝（本月日均存款－上月日均存款）/上月日均存款*100%。4.对月末存款偏离度超过 %的银行，提出了较为严厉的处罚措施。对于月末存款偏离度超过 %的银行，自下月起连续暂停准入事项 个月以上；对于一年之内月末存款偏离度两次超过 %的银行，适当降低其年度监管评级。对于月末存款偏离度超过4%的银行，监管机构还将自下月起连续 个月暂停其部分业务和期限超过90天资产的增长；并要求其自下月起连续 个月以上提高稳定存款的比例，提高基数为本月稳定存款比例，提高幅度为月末存款偏离度超出4%的部分。稳定存款比例=剩余期限在90天以上存款/各项存款*100%。

利好有限，债市波动或将增大1.存款偏离度指标 %达标难度看似不大，但可能对银行冲存款的行为产生制约根据存款余额和每个月的新增存款规模，普通月份月末存款上升规模不大，一般在几千亿左右，按照110万亿的存款余额计算，即使全月最后一天才有新增存款，存款偏离度也不会超过 %；季末存款新增规模往往达到上万亿，但是季末日均存款的计算公式与普通月份不同，因此，从这个角度来看，银行达标的难度并不大。但是，也要注意到，我们所用的存款余额是月末的时点数，从草根调研的情况看，银行往往在月末会有大数额资金进账、月初出账，因此月末存款余额的时点数也有虚高的可能，完全参考月末存款余额计算，可能有偏差，而日均存款数据暂时还没有系统性的数据。在考核指标弱化、冲存款做业绩难度增大情况下，新规还是会对银行月末冲存款的行为造成实质性的制约，月末存款规模有可能出现下降的情况。2.短期M2等金融数据的波动性可能会增大过去在季末和季初，存款往往出现较大的波动，新规出台后，存款的波动性可能会下降，短期由于基期因素的存在，M2等金融数据的同比可能会出现较大的波动，体现在季末M2可能会同比下行，而季初M2等同比数据又会明显回升。但是由于新规只是调整存款的稳定性，所以短期内并不会对M2等金融数据的平均增速水平有太大的影响。