国海证券人间正道是沧桑可待吧

国海证券：人间正道是沧桑可待 201 - 类别： 机构： 研究员：

靠在椅背上作深呼吸。“病房里闷死了。”她说。她闭上眼睛 [摘要]

事件：

6月24日A股出现大幅下跌，上证指数下跌5. 0%，收于196 .24点，深证成指下跌6.7 %，收于7588.52点。

评论：

1）这次暴跌主要与流动性收紧、以及对由此导致的经济增长担忧情绪有关，其主要逻辑是，流动性骤然收紧的情况，已经从银行间的资金市场向票据市场蔓延，如果任由这种情况发展，必将对实体经济产生冲击，反映到市场表现上，就是市场估值和企业盈利相继下跌，从而导致估值盈利双杀的结果。

2）且不论是何种原因造成流动性紧张的局面，央行作为流动性供给的主要源头，完全有办法和途径改变流动性紧张格局，因而其政策态度和操作基调就显得的至关重要。如果央行的态度松动，那么资金紧张的情况将会有所缓解，恐慌情绪导致的市场激烈波动得到平抑。但是从央行乃至管理层的导向来看，坚守不救市的立场，可以起到商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理的作用，也可以给地方政府和企业持续增压，促其转型升级，推动经济加速转向新的增长方式。因此，只要不对经济增长产生大的冲击，偏紧的货币政策就不会半途而废，而这又构成管理层和央行的政策底线，我们可以在经济增长的下行趋势中观察到相关信号。

）站在当前时点上，我们认为，经济运行整体平稳，央行拒绝松动的可能性较大，从而市场仍然存在一定的下行风险；另一方面，即使央行释放出松动信号，恐慌情绪导致的市场激烈波动得到平抑，但在经济增强趋弱的情况下，市场也缺乏上行动力，反弹空间较为有限。将时间跨度拉长，从中长期视角来看，主动挤压潜在金融风险，加快推进经济转型升级，对于我们打造升级版中国经济、实现中国梦其实是相当有利的。如果在这个格局下稳中求进、稳中有为、稳中提质，同时扎实推进全面的改革方案，我们应当对中国经济中长期经济增长潜力保持乐观，就有理由相信，在市场调整之后风险偏好将会重新提升，代表未来经济方向的新兴行业和成长股将会引人瞩目。